'분산투자'라는 말에 속지 않기 — 집중도(HHI)로 ETF 읽는 법
종목이 200개 들어 있어도 상위 5개가 절반을 차지하면 분산이라 부르기 어렵습니다. 숫자로 확인하는 방법이 있습니다.
종목 수는 분산의 척도가 아니다
'이 ETF는 500종목에 분산투자합니다'라는 설명은 절반만 사실입니다. 담고 있는 종목 수와 실제 위험 분산은 다른 이야기입니다.
시가총액 가중 방식에서는 큰 회사가 큰 비중을 갖습니다. 500종목 펀드라도 상위 10개가 35%를 차지하면, 나머지 490종목이 나눠 갖는 것은 65%뿐입니다. 하위 종목 하나하나는 0.1%도 되지 않아 있으나 마나입니다.
HHI: 비중을 제곱해서 더한다
집중도 지표(HHI)는 각 종목의 비중을 제곱해 모두 더한 값입니다. 제곱을 하기 때문에 비중이 큰 종목일수록 값에 훨씬 크게 반영됩니다.
한 종목이 100%면 10,000이 나옵니다. 100종목에 1%씩 고르게 담으면 100입니다. 값이 작을수록 고르게 퍼져 있다는 뜻입니다.
실무에서는 대략 1,000 미만이면 분산이 잘 된 편, 1,800을 넘으면 쏠림이 뚜렷한 편으로 읽습니다. 절대적인 선은 아니고, 같은 성격의 펀드끼리 비교할 때 쓸모가 있습니다.
상위 10종목 비중을 같이 본다
HHI 하나만으로는 감이 잘 오지 않습니다. 상위 10종목 비중을 함께 보면 그림이 선명해집니다.
상위 10개가 20% 안쪽이면 넓게 퍼진 시장 전체형입니다. 30~50%면 대형주 쪽으로 기운 지수형이고, 60%를 넘으면 사실상 소수 종목 포트폴리오입니다.
후자를 '분산 목적'으로 담았다면 기대와 어긋납니다. 나쁜 상품이라는 뜻이 아니라, 용도가 다른 상품이라는 뜻입니다.
집중이 항상 나쁜 것은 아니다
특정 업종의 성장을 노리고 산 테마 ETF라면 집중은 오히려 의도한 바입니다. 분산이 잘 된 테마 ETF는 테마의 성격이 희석되어 목적을 잃습니다.
문제는 의도와 실제가 어긋날 때입니다. 시장 전체를 사려고 골랐는데 상위 몇 종목이 절반이라면, 사실은 그 몇 종목에 베팅하고 있는 셈입니다.
여러 ETF를 함께 담고 있다면 각각의 상위 종목이 겹치는지도 확인하세요. 서로 다른 이름의 펀드 세 개가 같은 대형주를 상위에 두고 있는 경우는 흔합니다.
본 글은 일반적인 정보 제공을 위한 것이며 투자 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
이어서 읽기
Don't take diversification on faith — reading an ETF's concentration
Two hundred holdings mean little if five of them are half the fund. There is a number for this.
The holding count is not the measure
"Diversified across 500 stocks" is half true. How many names a fund holds and how spread its risk is are different questions.
Cap weighting hands the biggest weights to the biggest companies. If the top 10 of a 500-stock fund are 35%, the other 490 split what is left — and individually, at well under 0.1% each, they barely register.
HHI: square the weights, add them up
The concentration index squares every holding's weight and sums the result. Squaring is the point: large weights count for disproportionately more.
One stock at 100% gives 10,000. A hundred names at 1% each gives 100. Lower means more evenly spread.
As a rough read, under 1,000 is well diversified and over 1,800 is clearly concentrated. These are not hard lines — the value is in comparing like with like.
Read it with the top-10 weight
HHI alone is abstract. Pair it with the top-10 weight and the picture sharpens.
Top 10 under 20% is a broad whole-market fund. Thirty to fifty percent is an index fund tilted to large caps. Above sixty and you are holding a concentrated portfolio.
If you bought that last one for diversification, it will not do what you expected. Not a bad product — a different one.
Concentration is not automatically bad
In a thematic fund bought for exposure to one industry, concentration is the point. A thoroughly diversified thematic fund has diluted away the theme.
The problem is a mismatch between intent and reality. If you picked a fund to own the market and its top few names are half of it, you are really betting on those names.
Holding several ETFs? Check whether their top holdings are the same. Three differently named funds leading with the same megacaps is common.
This article is general information, not investment advice. Investment decisions and responsibility are your own.